信貸保護主義冒起

自從公布業績及宣布要「世紀大逼供」後，大笨象滙控股價恍如從懸崖跳下，並砰然墮地，傷盡香港股民的心。滙控供股顯示環球金融業仍未脫離險境，歐美政府還須增加注資銀行的金額，甚至將之國有化。隨着大型銀行的「國家色彩」愈來愈濃，令人擔心信貸保護主義（Credit Protectionism）將冒起。金管局總裁任志剛早前已警告，信貸保護主義或引發金融海嘯第二波，到時新興市場將成為「犧牲品」。

信貸保護主義可以理解為保護本國經濟而從海外撤資、集中本地貸款支持企業的經濟政策。在金融危機之下，銀行獲政府拯救，或會被要求擴大國內貸款，以支持受信貸緊縮影響的企業。由於資金有限，銀行可能會被迫縮減海外業務，「班資回朝」，近期已見有多個例子（見附表）。當然，銀行出售海外資產，並不完全因為政府的政策。事實上，在資金緊縮和信貸風險上升的情況下，銀行也會重新評估不同地區業務的風險而作出調整。將業務集中於本國可能純粹是商業決定，跟「政府意願」無關。

新興市場慘遭撤資

然而，銀行的商業行為正正是今年以來去槓桿化持續的原因之一。再者，倘若信貸保護主義冒起，將會對一直依賴外國資金的新興市場的影響加深。國際金融協會（IIF）預計，銀行今年將從新興市場撤出約610億元美元的資金，相對於去年和2007年分別淨流入1,670億美元及4,100億美元，可謂天淵之別。

資金顯著流走，令企業再融資極度困難，對外債高企的新興市場企業帶來更大壓力。金融危機仍然嚴峻，二十國集團（G20）將於4月2日再次舉行峰會，商討解決方法。預料峰會將會討論防止保護主義形成的方案，然而各國有各自的考量，投資者不宜對峰會達成實質協議、甚至措施有過高期望。